[中信证券经纪(香港)]美国业务拖累

摘要 　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月29日发布的题为《US drag》的报告，丰树工业信托（Mapletree Industrial Trust）公布的2026财年前九个月每单位派息低于预期，因为利率互换合约重定价对派息造成压力。2026财年前九个月每单位派息9.62分，同比下降5.8%。美国市场疲软持续，出租率下滑且到期租约填补仍具挑战性。部分美国核心资产不续约可能影响总租金收入4.5%。管理层正寻求在欧洲进行收购，并计划实施5亿至6亿新加坡币的资产处置计划。 　　丰树工业信托公布2026财年第三季每单位派息3.17分（环比降0.3%，同比降7.0%）。因素包括新加坡三处资产处置后影响、美国资产不续约以及美元兑新元走弱。第三季汇兑损失120万新元，年初至今汇兑损失累计300万新元。利率互换合约重定价导致融资成本上升，进而影响盈利表现。 　　整体组合出租率微升10个基点至91.4%，但美国市场仍是薄弱环节，出租率降30个基点至87.8%，连续第六个季度下滑。占整体租金收入5.38%的圣地亚哥的AT&T租约将于2026年5月到期并含处置选择权。同时，Hawthorne项目已获准进行电力扩容可行性研究，预计将提升至24兆瓦，占租金收入1%。Alpharetta资产租约将于2026/27财年第二季到期。假设所有资产不续约，对总租金收入影响将达4.5%。新加坡高科技厂房与分层工厂租金调升率保持健康，分别为7.0%和7.4%。 　　公司的杠杆率维持在37.2%的舒适水平，管理层可能寻求欧洲收购或收购美国数据中心剩余50%权益。欧洲交易收益率介于4.5%-5.5%中段，分析指出管理层或考虑通过股权融资部分支持该计划。随着2026/27财年到期的6亿新元利率对冲工具重定价，综合融资成本可能升至3.3-3.4%，对每单位派息构成压力。管理层继续推进5亿至6亿新元的美国资产处置计划，约占其美国数据中心组合的12-15%。 　　催化因素 　　股价催化因素包括利率暂停或降息带来的再融资成本下降、更优的每单位派息增长前景以及资产负债表担忧缓解。其他催化剂包括可能以高于账面价值出售资产，这将为信托提供偿债资金、降低杠杆并缓解资产负债表压力。美国资产组合持续健康的租金调升率与出租率将缓解市场对其美国物业的担忧。 　　投资风险 　　新加坡区域贸易急剧放缓可能导致工业空间需求下降及租金走低。若中美紧张局势升级，增加对美国资产的敞口可能影响其资产需求。拓展新市场的计划可能使日本与美国组合面临更大的外汇风险。